近期，越来越多的上市公司的年报预报密集败露，其中也有不少是说合院所追踪隐蔽过的。一些瞩目眷注的公司，咱们已提前在价投圈内以笔墨体式作念过点评，圈友们看过的话应该早已心里有底。

今天的著述，证星说合院聚会“问小巴”器具，一皆同众人再来看一看，本日阛阓眷注度较高的几家公司——宁德时期、万华化学。

以下为主要内容：

宁德时期(2025Q1)

一、想象质料依旧硬核

现款流碾压利润

想象性现款流净额328.68亿元，是归母净利润139.63亿元的2.35倍，印证了芒格说的"现款流是企业的氧气"。

货币资金高达3213.24亿元，隐蔽短期债务171.76%，极冷里照旧"弹药有余"。

二、潜在风险仍需警惕

应收款暗雷

应收账款达601.82亿元，相等于1.2年净利润。应收账款/利润比118.6%标红预警，需眷注车企客户的付款才调变化。

价钱战余波未平

新动力车部分月份渗入率已达50%，后续增速可能放缓。行业产能多余布景下，价钱战压力永恒存在。

估值假定

现时估值：当今宁德约一万亿元市值，对应2025EPE约14.8倍；

酌量到后续新动力车渗入率增速、宏不雅特征，关税冲击等，如假定25年功绩不增或微增，保守估值(500亿×15倍)则约7500亿元。

此外，需捏续不雅察外洋本领授权等新业务落地情况。

三、将来增长引擎

外洋布局加快

正与10-20家西洋车企洽谈LRS本领授权，这种轻财富阵势若能到手，堪比厚味可乐的浓缩液阵势全球化复制。

储能第二弧线

因为战术影响，本年储能业务濒临高度不敬佩性。

逆周期储备

在建工程352.22亿元，研发单季度参预48.14亿元，宁德时期在素雅现款流的支捏下不时投资中枢竞争力，适合极冷里播撒的玄学。

四、归来：

宁德时期这份季报体现出公司在惨烈的行业竞争中照旧保捏全都上风。

但投资者需铭记巴菲特对制造业的忠告："当潮流退去时，咱们才知说念谁在裸泳"。现时估值虽不算泡沫，但安全边缘仍需恭候更好的击球点。

万华化学(2024年报&2025Q1)

对于万华，此前2024Q3时，咱们就在价投圈点评中抒发过咱们的想法。举座即是得放低预期。

以下是对万华化学最新点评(聚会问小巴AI)

一、中枢财务进展

增收不增利理会

万华化学2024年ROIC为8.3%，较2023年的11.13%捏续下滑；2025年Q1毛利率降至15.70%，净利率7.84%，产物附加值下滑。印证了芒格说的"周期行业需要千里镜看产能"的特质。

MDI板块虽具全球产能上风，但石化板块捏续承压，新材料毛利率仅12.78%，呈现"三驾马车瘸腿跑"的表情。

段永平曾警示"范围彭胀可能就义利润"，万华2024年营收增长3.83%，但净利润着落22.49%，或是"为冲500强罗致低毛利订单"的典型症状。

债务压力高企

2024年想象步履现款流净额300.53亿元，名义充沛但流动比率仅0.64，流动财富/流动欠债不及三分之二；利息开销20.94亿元归并利润，财务用度率同比高涨25%。

货币资金/流动欠债30.64%亮红灯，应收账款/利润达108.76%，与巴菲特"现款流是氧气"理念违反。

二、护城河与风险点

上风领域

MDI本领壁垒：全球产能365万吨(含宁波技改60万吨)，市占率超25%，本钱卓著同业15%以上；

工程师红利：通过工艺革命终了MDI单吨本钱较外洋低2000元，支捏逆周期扩产。

薄弱次序

石化板块近三年盈亏边缘踌躇，新材料板块价差处于历史11.89%分位，POE等新品尚未酿成范围上风；研发用度率仅2.5%，低于全球化工龙头5%的平均水平。

三、估值假定

悲不雅情景假定(行业低谷)：PE10倍*140亿利润=1400亿；中脾气景假定：PE15倍*160亿利润=2400亿。

现时市值1800亿处于区间中下。需警惕石化业务捏续损失可能累赘举座估值。

四、论断

万华现时想象状况考据了"周期股+大范围投产+需求不敬佩性"的中枢判断，需捏续眷注：

1)POE新产能骨子开释遵循

2)Q2石化业务损失是否收窄

3)债务压力缓解信号

如芒格所言："周期股投资要在别东说念主闻之色变时拖沓意象"，万华需用"千里镜看产能，显微镜看欠债"。价值投资者不妨不时不雅察。静待MDI价差触底回升、欠债率显贵改善的击球时辰。就像巴菲特所言那样："恭候是投资的必修课"。

PS:本文仅为数据、不雅点共享开云体育，不作念投资冷漠。